医药科研服务行业发展

一、医药科研服务市场规模

最近在梳理医药行业,挖掘一些明年可以关注的方向,看到科研服务这个赛道挺有意思的,跟CXO的逻辑有点类似,如果把CXO比喻为“卖水人”,那科研服务企业就像是“卖水人”的“小推车”。它们是产业链最上游的供应商,为研发者提供实验试剂、耗材和仪器等实验必需品,面向的客户群体也广泛分布于生物医药、新材料、食品日化等领域。

科研服务的市场空间很大,高校和科研机构的耗材&试剂占研发支出的20%-25%,反推一下预计2020年耗材和试剂市场规模超过1000亿。且高校和科研机构的用量仅占全市场的30%左右,还有各种企业端,所以总体规模可能远大于1000亿。

天花板也很高,与海外科研服务行业对比,国内目前处于“蹒跚学步”的阶段。国内自主研发的科研试剂集中在低端市场,高端市场对海外的依赖严重。另外,从试剂种类、公司规模或者员工人数的对比来看,国内企业也还有很大的进步空间。例如阿拉丁试剂品种仅为德国默克的1/10(3.3万vs 30万),员工人数仅为1/180左右(311 vs 57000)。当然,由于基数较小,所以国内市场的增速不错,约为15%左右,是全球市场的两倍。

二、医药科研服务国产替代逻辑

近年来,国内陆续涌现了一批优秀的试剂企业,逐渐形成以“质量+品种+效率+价格”为核心的进口替代路径。替代逻辑和壁垒主要体现在:

1、质量达到国际领先水平

客户对试剂品质要求极为严格,要求试剂的活性、稳定性等指标过关,批件差需要落在合理范围内,不干扰实验复现。近年来国产企业陆续攻克关键技术,试剂质量和性能大幅提升,同时国产生物试剂在抗击疫情中的突出表现,也得到了业内广泛认可。

2、产品丰富度提高,可满足下游需求

与大分子生物药等重磅单品不同,试剂种类多,单品收入普遍位于万元级别。此外,试剂的客制化程度较高,单个客户在研发过程中往往需求多种试剂,企业需有足够数量的试剂品种方可生存。但行业的生产和研发缺少经验传承,大多靠基层实验人员在一线的长期耕耘,通过时间积累know-how。通过近二十年的积累,国内较为突出的企业,已经逐渐形成了相对丰富的产品线,有能力满足大多数客户的需求。

3、客户交互和仓储效率高

科研试剂的下游客户多数为研发和科研人员,且客制化程度较高,需要企业提供高效准确的“电商式”交互。同时,由于部分试剂存在活性周期,或者需要低温运输或者其他特殊处理,对企业的物流、仓储管理要求高。国产试剂企业大多采用直销为主的方式,供应链效率和响应速度明显高于海外品牌。特别是疫情期间,部分外资品牌的生物试剂甚至出现断供,客户迅速流向优质的国产企业。

4、价格低于海外品牌

在其他指标相同的情况下,“物美价廉”一直是国内制造业的标签,国产试剂价格一般为进口产品的30%-70%。无论是科研机构或者企业用户,都更愿意采用价格低廉的试剂,以维持科研预算或生产成本。

三、医药科研服务行业龙头股

国内试剂企业一般采取两种不同的路径:

1、一站式科研,代理海外产品迅速扩充SKU,代表企业为泰坦科技,公司拥有自己的电商平台,主要帮助客户梳理需求,对接相应的试剂或耗材;

2、主打自主品牌,代表企业为阿拉丁,公司主打高端化学领域,产品与分子砌块类似。类似的自主品牌型企业还有义翘神州、诺唯赞等。

客户结构对内生增长影响很大,如果科研机构客户占比大,增速就快不了,主要是因为科研用户的粘性较弱,一般多为尝试性研究为主,复购或者长期合作的意愿较为薄弱。特别是学校端,部分实验可能仅仅是学术尝试,或是某位学生的科研课题,一旦达到相应的终点,对试剂的需求就会结束。如果企业客户占比大,那增速就能快一点,主要是由于企业客户大多经过前期多轮验证,技术路径较为确定,可以与供应企业长期稳定合作,随意更换供应商的可能性较低。且工业客户带来的订单量较大,也有利于试剂企业进行生产调控。所以在选择投资标的时,需要格外关注企业的客户结构,选择与客户“情感状态稳定”的生产企业。

科研服务赛道长坡厚雪,单一品种收入有限,但可通过广泛布局获得充足空间,各企业均可以持续深耕打造长牛公司。同时,适时的并购扩张可以助力公司基业长青。参考海外龙头的成长路径可以看到,作为试剂企业,一味的单打独斗终难成气候,无论Bio-Techne还是赛默飞,均通过收并购的方式迅速成长,扩大自己的产品管线,以覆盖更多细分领域。目前在这条路上靠前的国内企业包括义翘神州等多家已上市公司,可以充分享受资产证券化带来的优势进行扩张。

我们认为目前试剂企业的排序大约分为三个梯队:第一梯队包括百普赛斯、泰坦科技和诺唯赞,预计增速分别为60%/40%/40%;第二梯队为义翘神州,预计增速40%左右;第三梯队为阿拉丁,预计业绩增速在20%附近。

医药科研服务行业发展

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