价值投资在中国可行吗？

最近几个月，我一直在忽悠大家做价值投资，分批买入好公司，长期持有，始终在好公司里呆着，适当折腾。相信听话的朋友应该都赚了点。

结果去年年底，因为市场持续走弱，不少人说：你自从做价值投资以来，价值投资就失效了，白马股也见到历史大顶了。

周五白马股跌一下，又有人跑出来骂，你这是在害人，A股根本没法做价值投资。

今天我给大家详细论证一下，为啥价值投资在A股是有效的，为啥他适合任何国家和市场？

一、什么是价值投资

股票的本质，可以简单理解成股+票。

股：就是做股东的意思，公司能做大，作为股东，你肯定会享受到财富的增值。

票：就是大家每天在股市里交易的筹码，票的价格会围绕股的价值，跟随市场大众的情绪上下波动。

价值投资，用一句总结，就是买有价值的公司股票，成为有价值的好公司的股东，而不是做烂公司的股东。

提到价值投资，不得不提巴菲特，还有他背后的三位“老师”：格雷厄姆、费雪和芒格，巴菲特将三人的价值投资精华深刻领悟，加以实践和升华，最终把价值投资发扬光大。

这几位大佬的投资回报当然也很可观：

格雷厄姆20年的年化回报近20%，同期大盘为12.2%；

巴菲特和芒格36年的年化回报近20%，同期标普500为8.5%；

费雪70年的年化回报也都在20%以上。

就像格雷厄姆和巴菲特“一唱一和”说的，价值投资是做企业的老板，是和企业共同成长。

二、价值投资的有效性

为什么价值投资是有效的？因为做了好公司的股东，只要公司成长了，壮大了，肯定会通过股价上涨的方式，实现市值的增长，股东自然受益。金钱永不眠。资本会往回报高的地方走，这是“万有引力”，企业有价值，就一定会有人不断投资。

价值投资还不怕深套。巴菲特曾经抄底高盛和通用电气后一度被套牢50%，但是他依然坚定持有，并且越跌越买，后来这两只股票给他带来了超过100亿美金的利润。

当然，他在买这个股票之前已经对这两家公司了如指掌，认为当时是低估，市场总有一天会发现公司的价值。

（PS：国内某知名媒体在2008年笑话“股神”价值投资的报道，真是啪啪打脸。）

三、价值投资在中国可行吗

因为过去十年，上证指数基本上是涨幅为零，所以，很多人都说，价值投资是不错，但这一套在中国股市里没用。

很明显，这是不对的，A股当然也可以做价值投资。

上交所成立28年，从8只股票到3千多只股票，A股总市值已超过50万亿元，现金分红达8万亿元。公司分红怎么得到？价值投资。

首先，大家觉得上证指数几十年不涨，这其实是一种错觉，两点原因：

1、上证指数受权重股影响大，而大型国企权重股，往往在牛市巅峰上市，然后一路下跌，拖累大盘。

2、上证指数编制规则有问题，其实其他带有新陈代谢机制的指数都是长期向上的，好公司更是长期向上。A股的牛市与IPO规模有很大关系，1999年、2007年、2015年，都是大型公司IPO的高峰期。

当时周期型国企的盈利在高位，市场情绪又处于牛市亢奋状态，使得这些公司的估值泡沫非常严重。

其中最典型的三个公司：

中国铝业上市市值9000亿，现在500亿；

中国神华上市市值1万亿，现在3000亿；

中国石油上市市值8万亿，现在1.5万亿。

当时上证综指6124点时，总市值30万亿，而上面那三家的总市值就占了三分之一。后来这三位的市值十年内萎缩了近80%，拖累了上证综指，造成失真。

我算了下，如果剔除像上面那三家公司以及类似的“拖油瓶”，剩余公司的加权价格指数可以提升25%。

因为上证指数的编制规则就是大权重股对指数影响最大，而这些大权重股往往会在牛市高峰时上市，估值泡沫又很大，之后往往长期下跌，进而拖累上证指数这个大盘。

而在其他很多国家的资本市场，大市值公司都是由小到大，比如美股的大公司苹果、亚马逊、谷歌等，之前都是小公司，随着成长壮大，不断推高大盘指数。

所以，如果剔除上证综指失真的因素，那么A股的指数，其实能很好地反映出价值投资的基本逻辑，即公司的市值会随着业绩的增长而不断增加。

价值投资的基本逻辑，在于公司的市值是随着业绩的增长而不断增加。

假设股本不变的情况下，业绩持续增长，市值要跟公司规模匹配，只能通过股价持续上涨的方式，来实现公司市值的增长。

大数据告诉你，A股可以做价值投资。

申万宏源证券根据格雷厄姆、巴菲特等17位大师的投资策略，在A股进行了大量的回测统计，结果证明绝大多数策略有20%以上的年化收益率。

基金业绩告诉你可以，A股可以做价值投资。

A股价值投资的代表性人物陈光明，在2005年成立了“东方红”后，截至2017年底已经实现了12年25倍的收益率。

平民散户也告诉你，A股可以做价值投资。

万科的传奇股东刘元生，30年前手拿400万元投资了万科，紧握不放，到现在已经变成了57亿元。

其实A股没有什么跟外国股市不一样的地方，投资的本质就是做公司的老板，公司成长了、壮大了，市值肯定要涨，否则就搞笑了。

比如一家创业板小公司做到中石油那么大了，还是创业板10亿的市值，可能吗？不是等于公司白送给你了？

公司干的好，股价长期一定会涨得好。

下图统计了一部分白马公司过去11年净利润的增长情况，再看这期间股价的涨幅，实际上都跟盈利增长是基本同步的。不会出现盈利持续大幅增长，股价死活不涨的情况。这个统计表格就很能说明问题了。

四、价值投资常见的误区

现在，有很多投资者都认为自己做的就是价值投资，但实际上并不是。

先用一个非常通俗的标志，每年换手率在5倍以上，就别提价值投资了。

天天捉摸政策底、市场底、各种底，也跟价值投资的基本原理背道而驰了，如果市场趋势能被判断出来，咱们就别炒股了，直接去炒股指期货收益更好。

绝对不是买低估值的或者买蓝筹股就是价值投资，价值投资是什么都可以买的。价值投资的本质是要找到未来能高度确定，持续成长的优质资产。

价值投资，不等于好公司多贵都可以买。再好的公司，你买贵了，也容易亏钱。

因为价格始终围绕价值上下波动。

五、怎么做价值投资

说了这么多，当然也要告诉大家A股的价值投资到底怎么做。答案是：

1、选出好公司

我主要有3种选股思路：

①投资那些长期不变且向上的行业，比如金融、消费、医药，这种弱周期行业最容易跑出长期慢牛股。

长期不变的弱周期行业，是我特别喜欢长期投资的。

②投资那些强周期性行业，好处是弹性大，可能大赚。比如我现在持仓组合里的券商，强周期性波动，股市低位分批买，高位分批卖。

强周期行业往往在底部的时候业绩很烂，估值看起来很高，连行业内的龙头企业都亏钱。

这种时候，虽然看起来很吓人，估值也很高，但其实正是底部。

就像近期的券商股，在大盘低位，成交量低迷，业绩看起来都很烂，都在下滑，估值很高，但其实这都可能是底部特征。

③投资未来时代的风口，未来时代浪潮上的雄鹰。

这需要你对时代有深刻的洞察力。

2、组合持仓

组合持仓。用组建一只球队的思路来构建投资组合，根据每家入选公司的特点，在投资的球场上给他安排一个位置，前锋、中场或者后卫。

3、低估时买入

往往在市场比较低迷的时候，会有更多机会买到更多更便宜的好货。

你要相信万有引力定律。

一个东西贵了，价格高于价值，一定会有人卖的，必然会砸下来。

一个东西便宜了，价格低于价值，一定会有人买的，必然推上去。

4、长期持有

价值投资，就是做伟大企业的股东，做了股东就相当于做了伟大企业的老板。

想一想，我们能在一个合适的价格下，成为全国第一，甚至世界第一的优秀企业的老板，难道不是人生之幸事？

有那么多优秀的人，每天辛勤耕耘，给你这个股东打工创造财富，难道不该放下心，耐心静静等待，把金钱和时间交给他们，静静等待他们去创造价值和财富？

我们做投资，赚的就是两种钱：

一是公司团队努力工作创造财富和价值的钱，是公司持续成长和盈利的钱；

二是波动的钱，好公司遭遇恐慌性杀跌的熊市时，反倒给你低价买入的机会，未来可以赚到一个估值修复的钱。