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*现金流量表分析

2019-9-24  4425人已阅读

现金流量表可以客观地去评价整个公司的一个财务状况的。由于现金流量表与银行(现金)日记账相匹配,而银行日记账伪造的难度和风险极大,因此现金流量表属于财务报告中最接近“真实”的一张表。在阅读现金流量表的时候结合利润表资产负债表相关项目,可以很好的判断利润表项目的真实性,可以大体估计出被投资企业的业绩真实水平。

比如在一段期间,这个企业的现金流动情况,以及它流向哪儿了,就是它的来龙去脉都可以从这里反映出来,所以它一般可以拿来去衡量一家公司的偿债能力以及支付能力,也就是说目前市场上的债权人,比如说关注债券的,或者说一些贷款类的用户非常关注现金流量表。或者各位经常看新闻,或者看电视,经常会听见很多企业资金链断了,其实就是现金流量表里面出了问题。

一、经营活动产生的现金流量(生意的好坏)

初次见到现金流量表的投资者,往往对其中看似通俗却并不易懂的项目一筹莫展。什么叫现金流入?什么叫现金流出?什么是经营性现金流量?什么又是投资活动产生的现金流量?

让我们从一个基本的现金流量概念开始理解,最基础的现金流量表填写方式叫做T型账户法,意思是画一个T字,左边记录现金流入,右边记录现金流出。比如买早饭花了10元钱,就放在右边;又比如今天发了5000元工资,就放在左边。最终形成一个报告期内全部的现金流入流出汇总数,就变成了现金流量表。

其中,销售商品、提供劳务等和经营有关的现金流入,被称作经营活动产生的现金流入;购买商品、劳务等和经营有关的现金流出,被称作经营活动产生的现金流出。

经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出,叫做经营活动产生的现金流量净额。

看完这一段绕口令般的概念,让我们结合实际例子具体理解。

1、经营活动产生的现金流入

据2016年的年报数据,A股上市公司中,与经营活动有关的现金流入金额最大的是中国石化,为21637亿元,但是当年营业收入却只有19309亿元。这两个数字是什么意思呢?

第一个数字说明在2016年度,中国石化因为生产经营共收到了21637亿元款项,包括卖油、卖化肥、卖设备的货款;而第二个数字说明当年实现了19309亿元的销售收入。二者为什么会有这么大的差额呢?为什么收到的钱比收入还要高呢?这是因为收到的钱有以前年度的,这可能与中国石化内部的清欠管理制度有关,收回了更多往年的欠款,从而使今年的现金流入大于收入。我们通过现金流量表(结合利润表的营业收入)就获得了这么多的信息量,对中国石化的经营情况有了大体的了解,也知道它卖的东西基本都收回了货款。那么有没有卖掉东西当年收不回货款的?

有,还很多。有一家叫太阳鸟的上市公司,经营风格非常飘逸,属于一年不开张、开张吃一年的类型。这家公司主营业务是卖游艇,看起来很高大上,但仔细一想,这种业务在中国好像客户群不多。没错,确实如此,这家上市公司2016年的销售商品、提供劳务产生的现金流量为0,而当年的营业收入为5.87亿。这又是怎么回事?

原来在豪华游艇不景气的现在,太阳鸟的主要客户群体是政府,订单是生产商务游艇和定制的特种作业游艇,而政府结算并不及时,在2016年度实现的销售收入,订购方根本没有付款,导致没有因为销售商品产生的现金流入。

现金流量表的销售商品、提供劳务收到的现金项目,要和利润表的营业收入项目进行对比分析。企业为了做大利润,利用非常规手段进行赊销,会导致收入与销售商品、提供劳务收到的现金严重不匹配,这种收入的风险比较大。

除了销售商品、提供劳务收到的现金外,经营活动产生的现金流入还有税费返还、其他与经营活动有关的现金流入等项目,后者主要包括押金、政府补助、往来款项、银行利息等等。

2、经营活动产生的现金流出

让我们继续回到中国石化的2016年度现金流量表,购买商品、接受劳务支付的现金为15479亿元,这个数据需要和利润表中的营业成本进行比对,中国石化当年的营业成本为14922亿元。购买商品、接受劳务支付的现金大于营业成本的原因通常是该公司支付了以前年度的采购款,

太阳鸟2016年度的购买商品、接受劳务支付的现金为3.89亿,而利润表中的营业成本却高一些,为4.5亿。营业成本相对较高的原因大多是因为在采购商品的时候采用了赊销等方式,这些欠款需要在未来报告期偿还。如需详细核对经营是否合理,还可以再对比资产负债表的应付账款变动情况。太阳鸟2015年的应付账款余额为0.7亿,到2016年,应付账款增加到1.2亿。考虑到2015年之前仍有采购欠款,因此资产负债表和现金流量表的数据基本能够匹配起来。

现金流量表的购买商品、接受劳务支付的现金项目,要和利润表的营业成本项目进行对比分析。二者的数值不应有过大差距,如果营业成本远远大于购买商品、接受劳务支付的现金,那就存在着较大的偿债压力。反之,说明在完成今年生产经营任务的同时,还偿还了一部分往年的采购货款。

除了购买商品、接受劳务支付的现金,经营活动产生的现金流出还包活支付给职工以及为职工支付的现金,主要是指人工成本、支付的各项税费以及支付的其他与经营活动有关的现金,如押金、往来款、罚款、银行手续费等。

3、经营活动产生的现金流量净额

经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出,就是经营活动产生的现金流量净额。该指标体现了这家公司的“真实”的盈利能力,也就是当前赚到钱的情况。有些公司虽然营收很高,利润不错,但经营性现金流为负,说明这一年实际上没有赚到钱,由于赊销等原因,只是账面上赚钱,并非真正的现金流入。

因此,衡量一家企业的优劣,经营性现金流量净额是非常关键的一个指标。为了体现更好的成长性,许多上市公司会不同程度的修饰财务报告,调节净利润等指标,但相对来说,现金流量的指标很难调节,因此在进行短期投资的时候,该指标往往要比净利润更重要。

二、投资活动产生的现金流量(资产的多寡)

在现金流量表的第二部分是投资活动产生的现金流量,投资活动是指什么呢?在会计上,通常把购建或处置固定资产、无形资产和其他长期资产等经济活动定义为投资活动,因此产生的现金流入流出就是投资活动产生的现金流量。

1、投资活动现金流入

包括收回投资收到的现金;取得投资收益收到的现金;处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额;处置子公司及其他营业单位收到的现金净额;收到的其他与投资活动有关的现金等项目。

其中收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金有关联也有区别,前者反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、长期股权投资等而收到的现金;后者反映企业因股权性投资而分得的现金股利,因债权性投资而取得的现金利息收入。

根据上汽集团连续多年来的年报数据,可以看出2015年起投资活动的现金流入爆发式增长。但翻遍利润表,并未发现2015年度的经营方向有剧烈的变化,营收也没有大幅波动,那这是怎么回事呢?

通过研读2015年和2016年的年报,原来是因为上汽集团的子公司上海汽车集团财务有限责任公司大规模购买和赎回基金类产品,从而抬高了投资收回的现金金额。

对比2015年以来的资产负债表,也可以看出其中的奥妙,可供出售的金融资产余额连年增加。

收回投资收到的现金流入、取得投资收益收到的现金流入代表着该公司有稳定的投资收益模式,如果大于对应的投资活动产生的现金流出,则说明该公司的现金流非常充裕。

处置固定资产、子公司等实现的现金流入,通常是非经常性的,某一年度的突然增加不能说明该公司现金流变好。相反,很可能是因为经营形式太差,不得不靠出售资产来弥补亏损。许多ST的公司会在报告期末出售房产、子公司、部分股权等方式来勉强实现利润,确保不被退市。

2、投资活动现金流出

该项目主要包括构建固定资产、无形资产和其他长期资产以及收购子公司产生的现金流出,对于成长性的企业,该项投资通常数额巨大,对应着资产负债表的固定资产、在建工程、无形资产、长期股权投资等项目也会有增加。

2016年,上汽集团构建固定资产、无形资产和其他长期资产产生的现金流出为173亿元,基本约等于固定资产、在建工程、无形资产等项目2016年数值减去2015年数值。说明上汽集团在进行资产购置、改造升级的过程中,付现率是比较高的。

成长型企业的投资活动现金流出是比较大的,相应的数据变化可以与资产负债表的项目进行比对。

3、投资活动产生的现金流量净额

据2016年年报数据,A股3000多支股票中,超过85%的投资活动产生的现金净额为负数。这说明上市公司整体来看,在购置固定资产和企业并购方面处于扩张阶段。

从投资活动产生的现金净额为正数的个股来看,因为一部分企业是因为没有更好的投资手段而去购买基金等理财产品导致。

2016年A股的投资之王是民生银行,全年斥资2.65万亿进行投资,这样的大手笔也导致了当年投资活动产生的现金流量净额为-1.2万亿。好在民生银行的投资方向是正确的,在2017年半年报中,投资活动产生的现金流量净额就变成了1600亿。

三、筹资活动产生的现金流量(借钱的能力)

企业上市最大的动力之一就是可以更加容易的融资,上市公司有比非上市公司更多的融资渠道。企业开始五花八门融资的时候,现金流量表的融资活动产生的现金流量部分就会密密麻麻了。

除了普通的银行贷款、借贷、信托等常规融资渠道外,上市公司可以进行的融资方式主要包括增发、配股和可转债,另外,由于上市公司的特殊性,还可以进行股权质押借贷。

提到筹资,不能不提到乐视网,近五年来的筹资活动产生的现金流入几乎是直线增长。

据乐视网2016年现金流量表,筹资活动产生的现金流入超过177亿,包括111亿的吸收投资收到的现金(发行股票、债券等方式筹集的资金实际收到股款净额)、63亿通过借款取得的现金(由于几乎用光了所有的银行贷款额度,这63亿借款中还有向股东个人的借款)。

即便是增长性良好的企业,业绩也很难做到火箭发射式暴增,因此当一个企业的筹资活动产生的现金流量远远高于往年水平,并且没有杀手锏式的全新业务出现时,就需要警惕了。

四、现金流量表实例解析

在了解了现金流量表的构成后,我们看一个通过现金流量表判断企业经营情况的实例。青岛海尔2016年的年报显示,青岛海尔的现金流量净额是-15亿。负现金流量净额的企业是否有投资价值呢?

大多数情况下,负现金流量净额的企业面临欠款难以收回、投资不力、融资渠道受限等问题。但是,由于有些特殊情况,在下结论之前也要从现金流量表的具体构成来分析实际情况。

1、与经营活动有关的现金流量

现金流量表中最核心的部分是经营性现金流量,2016年青岛海尔销售商品、提供劳务产生的现金流量为1365亿元,而同年营业收入为1196亿元,可见公司新增收入基本没有赊销。而经营性现金净流量为80亿,说明海尔的经营情况还是可以的。

2、与投资活动有关的现金流量

那么,是什么让它的现金流量净额为负值的呢?正是投资活动产生的现金流量。

2016年1月,海尔斥资354亿购买GE Appliances (Bermuda) Ltd.100%股权,导致投资活动产生的现金流出巨大,从而影响了当年的总现金流。

这次并购并没有完全得到投资者的认可,青岛海尔的股价在复盘日低开。不过,经过半年的磨合,根据2017年上半年的经营情况可以看出,这桩生意海尔是受益的:整合GEA效果超预期(成本协同与产品协同),公司上半年的全球采购资源整合以及设计模块的标准化、合同化大约带来了2000多万美元的成本协同下降,2017年的成本协同效应估计会达到5000万美元,超出之前的指引和市场预期。

3、与筹资活动有关的现金流量

青岛海尔的筹资手段比较单一,基本都是银行借款。很少吸收投资,也没有发行债券,因此可以判断海尔并不太缺钱,投资者对其持续运营能力大可放心。

五、现金流量表快速分析法

1、销售商品、提供劳务产生的现金流入——利润表营业收入。

二者通常情况下差不多,如果前者比后者小太多,说明赊销为主,有无法收回货款的风险,也有虚增收入的可能。

2、购买商品、提供劳务产生的现金流出——利润表营业成本。

二者通常情况下差不多,如果前者比后者小太多,说明供应商以赊销为主,公司的供应链控制水平较高。

3、收回投资收到的现金——资产负债表的长期股权投。

对比历年变化数,看看附注是什么内容,如果是基金、理财的话,说明这家公司不怎么缺钱,是比较安全的。

4、取得投资收益收到的现金——利润表的投资收益。

如果前者比后者小太多,则投资收益并没有在当年收回全部现金,有关联交易或者准关联交易做大利润的嫌疑。

5、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额——资产负债表的固定资产、无形资产等项目。

这里的金额如果太大,说明这个企业砸锅卖铁卖点血,日子快过不下去了。

6、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额——资产负债表的长期股权投资。

可以到附注中看一下卖掉的是哪个子公司,卖给了谁。A股常见的是卖给了关联公司,然后赚一波非经常性收益,确保不亏损。

7、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金——资产负债表的固定资产、无形资产等项目。

如果这个项目比较大,可以看一下它年报里是不是新上了什么项目,这家公司可能要爆发了!

8、吸收投资收到的现金——资产负债表资本公积。

没事总是吸收投资的公司,通常比较缺钱,如果没有划时代的产品要面试,那就小心一点。

9、取得借款收到的现金——资产负债表短期借款、长期借款。

看一下附注,借的谁的钱,借银行的说明该公司比较安全,借的其他企业甚至个人的,那先看看这家公司的老板是不是叫贾跃亭。

注:上述现金流量表快速分析法不是100%精准,需要结合其他指标判断。


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