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中信出版&出版行业分析

2020-4-01  2362人已阅读

上周,中信出版发布了2019年年报。去年公司实现收入18.9亿元,归母净利润2.5亿元。

大家应该都听说过中信出版社的大名。出版社图标是下面这样的。

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今天我们就来了解下出版行业和龙头公司,看看书的背后,是不是有值得投资的“黄金屋”。

一、出版行业概况

在我们国家,出版(发行)行业受到严格监管,行业的准入门槛非常高。像在一般图书出版方面,国有的出版单位才拥有专有的出版权,民营出版企业只能和国有出版单位进行合作出版。 

不过,近年来,情况也在有所变化,民营出版企业的发展速度、渗透力和竞争力也在不断提高。

从产业链来看,出版(发行)行业的上游是内容创作和策划、中游是图书出版,下游是渠道发行。

今天我们文章的主角,中信出版,在经济与管理类图书的出版领域,属于绝对的龙头,排名第二的是机械工业出版社。

除了在经管类图书排名第一外,中信出版在传记、学术文化和心理自助类都排名在行业前五。

二、中信出版公司概况

和中信银行一样,中信出版的大股东,也是中国中信有限公司,再往上就是中信集团,最终的控制人是国资委。

中信出版是全牌照的公司,拥有图书出版、发行、零售以及网络传播的所有牌照。

从营收分类上看,图书出版业务占据公司总收入的76%,并且贡献了绝大部分利润。

剩下的书店零售业务贡献20%的收入比例,但是净利润为负,说明线下的实体书店在电子书和电商的冲击下生存难度极大。

三、中信出版财务分析

从利润质量来看,去年公司归母净利润为2.5亿元,同比增长22%。

但真实的情况是,2019年公司出售了子公司股权,获得了2500万元的投资收益。

如果剔除这部分处置的非经常性影响,归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比增长仅为4%。

最近,上市的出版公司越来越多,有民营性质的新经典、也有老牌“国家队”中国出版。

如果做行业比较的话,中信出版因为高周转和高杠杆,在三家公司里面拥有最高的ROE净资产收益率)。

四、估值分析

最后,说一下对于中信出版未来的判断。

首先,从行业的角度看,整个出版行业的日子都不好过:新书品种增速已出现负增长,出版社主要是依靠以前的畅销书重印来维持收入。

其次,虽然中信出版依靠品牌和长久积累的资源依然可以实现两位数增长,然而毛利率正在悄然下降,从2014年的47%,下降到了2019年的38%,未来预计还是会有缓慢下降的趋势。

再加上新开门店所要产生的销售费用等,未来盈利能力的不确定性会增加。

最后,今年受疫情影响,公司无论是新书出版还是线下书店(特别是机场店),收入缩水和亏损增加都会让经营变得很严峻。

根据公司披露,2020年一季度书店业务同比下滑40%、图书出版与发行业务同比下滑10%-15%,影响还是非常大的。

当然,公司也正在通过增强线上营销和数字产品来积极应对疫情带来的损失,但究竟全年的收入和利润情况如何,我们还是要拭目以待。

今天既然写到了中信出版社,在此就和大家分享一本中信出版的好书,书名是《千年金融史》,由中信出版集团于2017年5月出版发行。

2008年金融危机发生后,很多人把过错都归于金融,认为是金融摧毁了人们的财富和工作,逐渐侵蚀到了政府和银行体系。在书中,著名金融史学家威廉·戈兹曼就提出了截然相反的看法,他认为恰恰是金融,才使得文明的进步成为可能。

读书,是为了了解别人是如何理解与认知这个世界的,并通过别人的理解来构建自己对世界的理解和心智图景。每一次阅读,都是一次对话,和作者的对话,也和自己的内心对话。

互动问答:

评:中信出版近两年线下实体店快速扩张,我家(坐标北京东三环)附近方圆2公里的三个大商场里都有,距离最近的两家就在马路对面,金融类的书可读性都很强,但在店里买咖啡免费阅读的多,实际买书的人少,定期会组织读书会等活动,整体氛围很好,感觉更像线下体验店。 

作者:是的,中信这几年已经在调整线下书店的布局,机场书店数量逐步在缩小,从2016年的4500家缩减至现在3500家,重点增加了写字楼和城市店,从2016年的2000家上涨到现在1万家;不过在贡献收入方面,目前机场还是大大超过写字楼。

评:个人觉得投资出版行业这个赛道,性价比不怎么高。

作者:赛道还需要经历变革,电子书现在带来的冲击影响也是比较大的。

评:中信选的书真的极好,公众号的推荐也不错,但是感觉人群定位有点高,不够大众。

作者:是的,中信定位相对比较高,整个2020年也酝酿了较多重点图书,包括诺奖得主新作、约翰博格作品、谷歌前CEO作品等;同时中信少儿还准备和刘慈欣合作,开创图像小说全新产品线。

评:图书出版行业算是夕阳行业么…?现在基本都是电子书,网络阅读,无纸化了吧…图书行业会消亡么…

作者:出版社也在往这方面靠的,中信已经和电信、移动、联通三大电信运营商合作,通过产品包月的形式,为充值用户提供一站式电子书阅读服务,2019年数字阅读业务收入6660万元,同比增长35.62%。

评:出版行业的后市,不是应该受疫情影响作者在家安心写书,读者多了许多空余时间在家安心读书吗?

作者:实际上,疫情给文娱行业带来的增量比出版行业多得多。

评:中信书店的实体店在机场较多,平时很难在其他地方看见(可能是自己未行万里路),而西西弗做国内的商业化的书店较好(咖啡+书),台湾的诚品国内还有一大段距离,而老牌的新华书店也在寻求突破(24h+咖啡),实体店确实难(座位好少)。

作者:现在各家都在想尽办法,以图书销售为主,销售数字、文创等产品,提供咖啡、餐饮等服务为辅,现在年轻人讲究体验式阅读。

评:在财经类的国外经典图书很多都是中信出版社。对于喜欢买纸质书读的我认为,中信出版,无论从印刷质量还是内容选材,都是国内一流的。个人最喜欢的出版社,没有之一。

 

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