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长盈精密,一家业绩“反转”的公司

2020-5-20  3167人已阅读

今天介绍一家业绩“反转”的公司。她的产品几乎每个人每天都会接触到,拥有的客户也非常优质,行业地位优势明显;但由于收购的原因,商誉减值给公司的业绩带来了一些阵痛,这家公司就是长盈精密。

长盈精密.jpg

公司以连接器及屏蔽件起家,后拓展到金属结构件。整个业务的发展紧跟时代潮流:在2010年以前,我们的手机主要是功能机为主,公司主营产品为连接器及屏蔽件;到2010-2015年,智能手机开始逐渐普及,公司主营也开始向手机金属结构件倾斜;而2015年以后,智能手机增速放缓,公司就开始探索新能源汽车、工业互联网等领域。

公司2019年收入规模为86.6亿元,和2018年相比几乎没什么增长;营业利润为-1亿元,较2018年的亏损又扩大了;净利润虽然为正1.2亿元,较2018年有增长,但主要是靠业绩补偿所得,所以没有特别大的可比性。此外,公司境外收入占营收比例约35%。

公司业务主要分成三个部分。第一部分是消费类电子精密结构件及模组,包括金属外观(结构)件,占收入41%;第二部分是电子连接器,占收入的48%;这两部分的主要客户有OPPO、vivo、苹果、三星、华为等。第三部分是新能源和工业互联网,这块刚开始探索,主要有新能源汽车连接器及模组,以及工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置,占比比较低,约为6-7%左右。

为什么说这家是业绩“反转”的公司呢?并不是说她的日常经营做得非常不好导致了利润下降,甚至扣非后出现负值。而是主要有另两个原因:

一是看日常业务。公司所处赛道的下游客户主要是手机厂商,大部分业务来自于结构件和连接器,这两块业务的竞争较为激烈,最有名的公司是大家所熟悉的立讯精密等。

随着智能手机渗透率的不断提升,主营业务的毛利率也逐年下降,从当时2011年的37%下降至2018年的20%,2019年略有回升,升至21.4%左右。

二是看并购企业。其实在2016年以前,由于销售规模增速较快,公司毛利率的下降带来业绩波动并不是很明显;但从2017年开始,另一个因素则严重影响了公司的业绩表现,那就是并购企业业绩不理想给公司带来的资产和商誉减值

我们来简单列举几个案例:

1、2016年,公司出资3.44亿元收购广东方振51%的股份,期间确认了2亿商誉,而到了2018年广东方振由于研发投入增加以及客户项目延期,导致业绩未达预期,确认了商誉减值损失3.15亿元人民币,其中长盈确认的商誉减值损失为1.6亿元;

2、还是在2016年,公司出资1.04亿元收购深圳纳芯威65%的股份,确认商誉0.96亿;到了2019年,又计提减值0.9亿元;

3、2019年,公司还计提了存货跌价准备。

由于这两年的资产减值,让公司营业利润直接出现了负值,幸亏还有“业绩补偿”款的注入才使得公司净利润为正。大家肯定会关心后面减值情况,目前公司账上商誉还剩1.5亿,我们觉得再次减值的风险较前两年来说,已经下降很多了。

除此以外,公司整体费用率在2017-2019年分别为15%、17%和18%左右;研发投入逐年增加,2019年为8.4亿元,占收入比例为9.7%,而且全部费用化处理,研发人员有5800余名,大概占总人数的27%,可见公司研发力度还是很强的。

此外,公司于今年3月5日发布公告,拟非公开发行股票不超过1.82 亿股,拟募集资金不超过29亿元,其中9亿元拟投向上海临港新能源汽车零组件、14亿元投向智能终端模组。

临港的汽车零组件项目主要用于高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料电池双极板项目的建设。大家都知道,在上海临港当地已落地特斯拉、上汽、奔驰等十余家企业,长盈的子公司苏州科伦特也已经成为特斯拉高压连接器的主供。所以我们认为,公司此举可能也是为了客户供应链的响应速度,以及拓展客户所设。

智能终端模组项目则是得到5G受益影响,发展5G相关的产品,如折叠屏转轴、精密板端连接器、RF连接器、BTB 连接器、天线模块等。

公司于4月28日公告了今年上半年的业绩预告,归母净利润达到2-2.3亿元,同比增加71%-93%,上半年业绩转好有部分原因是公司对产品结构进行了调整,笔电、平板类、穿戴类产品有较大增长;另外,受疫情影响,公司为落实政府要求,积极开发生产了防疫设备和产品,对业绩产生一定的贡献。

在公布了半年业绩预告后,我们也及时和公司高管进行了交流,大体上来说,公司让人感觉是比较自信的。首先,苹果在公司业务的占比正越来越高,并且大部分是PC端合作,所以受疫情影响不大;其次,连接器业务方面,国产化意愿逐渐变强,公司在中高端方面有比较高的竞争优势;最后,公司觉得今年整体在利润率方面应该能给出不错的答卷。

那么,对于公司全年表现而言,我们相信大概率会是同比大增的一个趋势。

一方面,该做的减值在过去两年都做了较多的减值,再有减值从而大幅影响业绩的可能性小很多了;另一方面,下半年随着国内消费的复苏,智能手机市场也会有一定的回暖,所以公司的主要产品营收也会随之恢复。

最后,提醒一些风险。目前国际形势还是很复杂,海外业务多多少少会受一定影响;刚才也提到,公司海外业务占比为35%,不算小数目,所以需要考虑这方面的风险。

精选问答:

问:研发人员的工资会算入研发资金投入里么?

答:属于研发支出科目的,然后如果费用化处理的话,最后是到管理费用科目中。

问:对于商誉,什么时候消失?业绩承诺期之后有没有商誉减值?有些不懂……

答:也有的,商誉主要是看并购公司的业绩,业绩足够好的话,商誉减值风险就很小。

问:关于商誉,如何减值,挂在那里感觉迟早是个雷,就像万达电影,减值50多亿,请问商誉高的怎么处理?不知道哪年会减值,爆雷

答:是的,所以我们才一直说商誉净资产比要低一些。   


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