MCU芯片龙头股:国民技术基本面分析

今天我们带大家看一家跨界的公司,在A股上市公司里,跨界的公司其实不少,今天这家在原来细分领域做得还不错的基础上,要自研技术,未来希望做到大规模的国产替代,叫国民技术。公司在“沉寂”了多年后,最近的股票价格突然飙升至4年前的水平。

一、国民技术基本面

国民技术有两大业务,一是集成电路领域,也是今年国内非常热门的一个领域,再确切一点,主要做安全芯片产品、MCU芯片产品。公司最近的热度可能也是市场关注MCU所引起的。

其实,严格来说,公司进入MCU领域是在2019年。在2019年,国民技术完成了年度规划的通用安全MCU芯片产品的技术研发工作,当年年末便官宣了国民技术MCU产品策略及30+款MCU新品!公司将这些新品概括为全覆盖、低功耗高性能、高安全和高可靠性四个特点。并表示未来将扩展到100多款MCU,刚杀入MCU领域,就一口气推出30+款MCU新品,这样的实力,这样的速度,也震惊了业界!去年年报披露,公司已推出了70余款基于ARM Cortex M0及M4内核系列的产品。

在可信计算方面,公司在可信计算领域深耕多年,公司USB KEY芯片、蓝牙KEY芯片和行业智能卡芯片产品保持领先,是国内最大的可信计算芯片厂商,国内市场占有率已超过85%。

国民技术核心业务
国民技术核心业务

公司的集成电路产品的覆盖范围非常广,主要涉及网络安全认证、通用微处理器、可信计算、无线通信四大类,应用于网络信息安全认证、电子银行、电子证照、移动支付与服务器/云安全等信息安全领域,并且可以拓展到物联网、车联网、工业互联网及工业控制、消费电子、智能家电及智能家庭物联网终端、智能表计、安防、医疗电子、电机驱动、电池及能源管理、生物识别、通讯、传感器、机器自动化等应用领域和方向,可以说公司的产品是我们身边无所不在的。

还有一块业务和集成电路完全不沾边,但也是今年的主旋律,新能源负极材料。这部分业务目前由子公司斯诺实业承担,从事锂离子电池负极材料研发、生产和销售,以及石墨化加工服务。负极材料主要应用于新能源汽车动力电池、3C数码和储能等锂电池领域;石墨化加工工艺是锂离子电池负极材料生产过程中重要环节之一。

二、MCU芯片行业分析

首先,公司所从事的信息安全领域。从金融与信息安全领域观察,互联网、物联网和车联网的发展,带动了信息产业的发展,也带来了日益严重的信息安全问题;身份认证、鉴权认证以及关键信息的保密性,成为网络节点设备、终端设备信息安全防护的重要基础,承担了中国网络环境安全至关重要的作用。

伴随《中华人民共和国密码法》的出台颁布,标志着我国在促进密码事业发展,保障网络与信息安全,维护国家安全和社会公共利益。MCU是什么?MCU就是我们日常生活中所用的单片机(微控制单元 Microcontroller Unit)简称MCU。它集成了中央处理器(CPU)、存储器(RAM、ROM)、计数器、以及I/O端口为一体的一块集成芯片。在此硬件电路基础上,将要处理的数据、计算方法、步骤、操作命令编制成程序,存放于MCU内部或外部存储器中,MCU在运行时能自动地、连续地从存储器中取出并执行。

根据IC insights在2019年底发布的报告,2019年MCU营收较2018年预计下降5.8%至165亿美元,全球MCU单位出货量从2018年的281亿颗下降至269亿颗。MCU市场在经历过2019年的衰退后,将出现适度反弹,2021年全球MCU市场规模有望达223亿美元,同比增长7.2%。其中,汽车应用仍然是MCU产品最大的终端用户市场。对芯片的数据处理能力要求将越来越高,促使MCU从8位、16位向32位迈进。当前,32位 MCU市场高速增长,已成为MCU的主流产品规格。根据电子工程专辑的数据,在2020年全球MCU市场中,32位MCU的市场占比为62%,16位为23%,4/8位为15%。预计到2024年,32位MCU的市场占比有望达71%。

行业竞争格局和态势上,全球主要供应商仍然以国际厂商为主,行业集中度较高,意法半导体、瑞萨、恩智浦、德州仪器等厂商占据主导地位,虽然国内企业在MCU市场的占比不高,但参与的企业是相当多的。单就A股市场就有兆易创新、中颖电子、东软载波、纳思达、四维图新、国民技术等厂商。国产MCU向中高端市场不断延伸,不断解决前进的技术、市场与产品应用难题成为当务之急。

负极材料领域。高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示(高工是在业内非常著名的一家研究机构),2020年中国负极材料出货36.5万吨,同比增长35%,其中人造石墨产品占比持续提升,市场占比达到84%。从市场竞争格局来看,2019年中国负极市场TOP3市场占比为57%;2020年TOP3市场占比为53%。市场集中度下降的原因是由于下游需求共振导致下半年负极需求量大、产品需求种类丰富,头部负极生产企业出现满产后产能不足,带动二三线梯队企业产能利用率提升。

斯诺实业在石墨化加工工艺技术领域拥有高素质的技术团队,内蒙古地区建设的石墨化生产基地已投入运营,并拥有国内排名前列的负极材料石墨化窑炉,加工技术成熟,年产能可达10,000吨。

三、国民技术财务分析

公司2020年营业收入3.8亿元,同比降3.8%,归母净利润1100万元,同比降89%。今年一季度营收9700万元,同比增22.7%,归母净利润-1600万元,同比降38%。

去年归母净利润实现盈利主要是由于收到了对赌的7500万元补偿,如剔除该笔收入,则归母-8000万元左右,去年的疫情和开工,导致了业绩下滑,但今年的业绩已有所好转。

从营收组成来看,芯片类占第一,41%左右,负极材料35%。

公司最大的看点可能便是对近几年研发的大力投入:

国民技术研发支出
国民技术研发支出

可以看到,公司研发支出总额已经占营收比重接近50%了,但近3年的研发支出全部被资本化,这点需要关注,如果在未来如法转化为无形资产,则可能形成一部分的费用转回。

公司未来的业绩增长点,无疑就是MCU产品,国民技术全系列70余款MCU产品、最新安全芯片与无线射频芯片,分为网络安全、无线射频、电机控制、工业应用、消费电子、智能家居家电、健康医疗、智能交通、物联网、MCU生态共10大主题,向市场诠释了以“通用+安全”为特色的国民技术产品战略。

四、国民技术前景分析

6月底,国民技术也是举行了一场特大调研会,来回答各大机构投资者关心的问题。我们把最新的公司核心经营情况整理分享给大家。

第一,大家自然是关心公司的MCU产品相较于竞争对手,具备哪些优势和特点?

公司表示:在MCU产品市场,国际芯片厂商产品占绝大多数,国内也有一批芯片企业销售MCU芯片。国民技术选择这一赛道主要是综合考虑了自身产品和技术基础以及研发能力。与竞品相比应该可说是各有特点。公司MCU产品的特点可以归结为几点:

1、宽产品线、高覆盖面。目前在售的70多个型号以及今明两年即将完成的几个产品平台,将覆盖32位MCU从低端到高端的绝大多数应用场景,更好满足客户不同产品需求。

2、具有低功耗的特点。

3、采用40nm先进工艺制程。

4、带有安全的功能属性。

第二,公司目前在通用MCU产品的布局是什么情况,以后是否有进一步开发新产品内核的计划?

目前公司MCU产品集中在M0和M4内核,均为32位MCU产品,基于M7内核的产品正在研制过程中。

第三,公司MCU客户目前导入情况如何?缺货对于公司产品市场是否利好?目前公司主要有哪些客户?

公司MCU产品已经在多家行业龙头客户成功导入,已签约40余家代理商(截至2021年5月底数据)。MCU具有较高的产品依赖度,虽然缺货对于客户导入提供了良好的机遇,但客户对芯片的要求没有改变,特别在未来产能释放后,产品性能是决定性因素。公司目前的研发基于客户需求,希望能够带给客户超越原产品的使用体验。目前公司MCU产品基本进入主流市场及品牌,公司向华为的产品销售供货也已获得BIS许可。

公司针对重点客户采 取直销模式,中小客户领域主要采取代理商方式;公司进入了一些大客户,比如华为、大疆、宁德时代等。

第四,公司供给宁德时代和大疆的产品分别为哪种类型的产品?

公司供给上述两家的都是公司的 MCU 产品。目前供给宁德时代用于 BMS(电池管理系统),供给大疆用在手持云台等产品。

第五,目前公司是否有充足产能规划?

公司主要的生产代工企业为台积电、华虹宏力、UMC等企业,目前与合作伙伴积极沟通,尽可能争取更多的产能规划。目前的产能紧缺为全行业产能紧缺,整体交货周期延长。生产制造企业相关生产设备的交付周期也有很大程度的延期,扩产需要一定周期,未来上游产能供应情况仍存在较大的不确定性。

未来公司收入各产品占比有较大的不确定性,预计MCU产品会达到公司芯片类业务营业收入60%以上。

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