医疗器械龙头股:迈瑞医疗基本面分析

医疗器械一直是较有投资价值的赛道,比如下面是迈瑞医疗股票上市以来的走势图,3年翻了近8倍。

迈瑞医疗股票上市以来的走势图
迈瑞医疗股票上市以来的走势图

今天就来说说这家医疗器械龙头股迈瑞医疗,龙头公司必定深受资本市场关注。公司管理层非常重视投资者关系,去年年报里就有一封给股东、合作伙伴和全体员工的信,感兴趣的朋友可以去读一下。

一、迈瑞医疗基本面分析

先来简单介绍一下迈瑞医疗的发展历史。迈瑞医疗国际股份有限公司始创于1991年,李西廷、徐航、成明和等人从有“中国医疗器械黄埔军校”之称的安科医疗辞职,在深圳共同创建了迈瑞电子。

迈瑞医疗的发展历史
迈瑞医疗的发展历史

如果再观察一下世界级医疗器械公司美敦力的成长路径,不难发现,美敦力从极致的单品搭建渠道和构建品牌到细分领域的品类扩张,通过自主研发和并购建立起强大的竞争优势(包括技术和渠道),为突破医疗器械板块细分领域的天花板效应,通过优秀的并购和整合实现多元化发展,从而获得公司业绩的持续增长。

美敦力的成长路径
美敦力的成长路径

迈瑞医疗1992年自主研发出国内第一台监护仪后,坚持研发创新,开创新品类,经过了30多年的发展,如今产品可以覆盖高、中、低端,满足不同层级医疗机构的需求,去年公司已累计获得医疗器械注册证的数量为716项,2019年时则为509项,一年里增加了207项。

迈瑞医疗医疗器械注册证数量
迈瑞医疗医疗器械注册证数量

迈瑞医疗的产品覆盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。

在生命信息与支持领域,公司产品包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、以及手术室/重症监护室(OR/ICU)整体解决方案等一系列用于生命信息监测与支持的仪器。

在体外诊断领域,公司为实验室、诊所和医院提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品,主要包括血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂。

在医学影像领域,公司产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统和PACS。在超声诊断系统领域,为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统,以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。

迈瑞医疗的研发中心设立在深圳为总部,负责全球三大产线新产品的规划和整机研发。未来,武汉将作为全球第二大研发中心,以及南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西及美国西雅图研发中心。

截至2020年末,迈瑞医疗共计申请专利6,412件,其中发明专利4,552件;共计授权专利3,165件,其中发明专利授权1,561件。

监护仪依然是公司最成熟的产品,2018年公司监护仪中国市场排名第一、全球市场第三;除颤仪中国市场排名第二、全球市场第五;麻醉机中国市场第三、全球市场第三。

迈瑞医疗的产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场,已覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。海外市场,迈瑞医疗作为全球领先医疗机构的长期伙伴,获得了包括梅奥诊所、约翰霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心等国际顶尖医疗机构的认可。

二、医疗器械行业分析

疫情对于全球医疗器械行业而言,既是机遇,也是挑战。根据EvaluateMedTech 预计,过去5年,全球医疗器械市场规模年增速保持在5%左右;2019年全球医疗器械市场容量约为 4,519 亿美元,2020-2024年全球医疗器械销售额复合增速预计为 5.6%,2024年市场规模或将达到 5,945 亿美元。

图:2015-2024年全球医疗器械市场规模情况(十亿美元)
图:2015-2024年全球医疗器械市场规模情况(十亿美元)

我国医疗器械市场维持高速扩容态势,已经成为全球第二大市场。2019年我国医疗器械生产企业主营收入约为7,200亿元。2021年至2022年,医疗器械生产企业主营收入将有望突破万亿元,我国医疗器械行业复合增长率持续保持在15%左右。

但是,我国医疗器械生产经营企业呈现“小而散”的局面,我国医疗器械生产企业90%以上为中小型企业,主营收入年平均在3,000万-4,000万元,与国内制药行业企业3亿-4亿元的年平均主营收入相比,还存在巨大差距。

从我国的进出口角度来看,2019年我国医疗器械进出口总额为554.9亿美元,较上年增长21.2%。其中,进口额267.9亿美元,同比增长20.8%;出口额287亿美元,同比增长21.5%。

总体上看,我国医疗器械对外贸易结构继续优化,高端医疗器械产品所占比重有所增加,质量效益持续改善。

我国出口医疗器械仍以中低端产品为主,但近年来结构趋于优化,高附加值的产品占比不断提升,医用耗材产品的性价比增幅显著,而进口医疗器械则仍然以高端产品为主。

未来中国医疗器械市场在全球市场规模中的比重将进一步提升,和全球巨头同台竞技。在工程师红利、本土市场红利的加持下,中国在不远的将来一定会诞生世界级的医疗器械公司。

迈瑞医疗相信自己将会率先成为世界级的医疗器械公司,事实上,迈瑞医疗也已经制定了“五至十年进入全球市场前20名,用更长的时间进入前10名”的伟大目标。

三、迈瑞医疗财务分析

迈瑞医疗去年营收210亿元,同比增27%,归母净利润66.6亿元,同比增42%;今年一季度营收57.8亿元,同比增22%,归母净利润17.2亿元,同比增30.6%。

我们看下迈瑞医疗的营收和增长趋势:

迈瑞医疗的营收和增长趋势
迈瑞医疗的营收和增长趋势

营收组成而言,去年三大业务板块生命信息与支持占比最高,营收100亿元,占比47.6%,体外诊断66.5亿元,占比31.6%,医学影像42亿元,占比20%,还有些其他业务。

迈瑞医疗2020年业务组成
迈瑞医疗2020年业务组成

按地域来分,境内去年营收111.1亿元,同比增16.5%,而境外去年营收99.2亿元,同比增41.2%,主要由于疫情的影响,导致生命信息与支持类产品的出口额激增。

迈瑞医疗各业务的毛利率
迈瑞医疗各业务的毛利率

迈瑞医疗各业务的毛利率也始终保持在高位,生命信息类由于去年疫情的影响,毛利率还有一定的上升,综合毛利率稳定在65%左右。

迈瑞医疗之所以能不断地推出新产品进入临床,拓展自己的业务范围,得益于其研发投入,迈瑞医疗的研发投入是全A股医疗器械中最高的,无论是从绝对金额而言,还是从占比判断。

迈瑞医疗的研发投入
迈瑞医疗的研发投入

如果我们拉一下全部A股医疗器械公司的数据,研发支出在20亿级别只有迈瑞医疗,在5-10亿元只有乐普医疗和华大基因(华大2019年研发支出也未到5亿元),在1-5亿元有36家,在0-1亿元有53家。可见迈瑞医疗的研发是多么地强大。

迈瑞医疗强大的地方还在于其销售能力。截至2020年,公司营销人员3440人,占总人数的29%。2020年销售费率在17%,在所有器械类公司中也是排名靠前。

四、迈瑞医疗前景分析

文章的最后,我放一张迈瑞医疗吴昊总今年和陆家嘴分析师交流时展示的一页PPT,我想这页PPT已经把迈瑞医疗想做的和怎么做都表达清楚了。

迈瑞医疗前景分析
迈瑞医疗前景分析
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