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流动性是什么意思?

2021-9-17  3037人已阅读

如果对流动性做一个比较系统的梳理,可以借用现有的一个分析框架,将其分为四个层次进行观察。第一层次是全球流动性,第二层次是狭义流动性,第三层次是广义流动性,第四层次是市场流动性。

1、全球流动性

通常观察美联储的货币政策来进行判断。毕竟在当前的国际金融体系下,美元无疑是最重要的全球货币,美元的流动性影响着全球资本市场的波动。

美联储是美元流动性的主要提供者,通常会通过使用一些利率工具来影响流动性。比如近期鲍主席时“鸽”时“鹰”,一会说短期内不会加息,一会又说紧急情况要加息,搞得大家惶惶不安。美联储放水,赌友们喜大普奔;美联储收闸,赌友们关灯吃面。

2、狭义流动性

也就是银行间市场资金面。通常会观察银行间的拆借利率、超额准备金来判断银行间资金面的松紧情况,常用的主要是质押式回购加权利率(DR007和R007,利率高说明资金紧)。相对来说,这一层面央行可以直接进行调节的。

3、广义流动性

一般也可以说成是实体经济流动性。银行可以通过放贷、从一级市场买卖债券等行为来调节市场上的资金供给情况。信贷额度的松紧能够用来观察实体经济流动性,松一点就流动性好。

此外,还能用社融(社会融资规模)和PPI(产品价格指数)间的匹配程度来观察实体经济的融资需求是否得到满足。社融其实代表了企业能够从金融机构获得的资金支持,而PPI能够反应企业生产活动的成本和资金需求。如果企业能够实际获得的融资并不能覆盖其生产经营所需的资金,那么流动性就会比较紧张。

4、市场流动性

主要是指股市、债市的资金供需情况。该层次相对比较好观察,可以通过股市、债市的买卖交易情况来判断市场的流动性。

股票市场为例,外资流入、散户进场、机构新发产品、保险等机构进行股债配置等,都属于资金的供给端,提供了增量资金。而IPO、减持、再融资等都属于资金的需求端。当供给小于需求时,市场流动性就会下降。

去年由于疫情的突袭,全球大放水,资产价格猛涨,国内白马股的估值一度炒上了天,因此在后来流动性收紧的预期下,也跌得惨不忍睹。

回顾一下去年的放水节奏:2月、3月两次降息,货币政策非常宽松,A股上涨行情开始加速,股市从3月下旬开始触底反弹。6月央行开始退出疫情期间实施的极度宽松的货币政策,股市随即从7月开始震荡。11月“永煤”债券违约事件爆发,央行为了维护市场稳定再次放松,A股开始在12月又开始一轮猛攻。今年1月下旬,货币政策再次回归收紧,不久便开始大跌。

当然引发下跌的原因很多,不仅仅是流动性这么简单。但流动性必然是资产价格波动的重要推手。一般结果就是,流动性下降,股市下跌。而目前,央行表明国内货币政策“不急转弯”,也就是说,流动性收紧是必然,只是时间问题。

流动性起起伏伏,影响是一阵一阵的。拉长期看,流动性对市场就如大浪淘沙,经过多次冲刷后还能茁壮成长的公司必然价值非凡。但前提是,要有一双慧眼,并且扛得住一次又一次的退潮。

 

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