股指期货套利交易

下午有朋友在群里讨论,说IC股指期货(对应中证500指数)离10月份的交割日很近了,但还贴水比较多,是否预示着指数可能会下跌?

我一看数据,今天IC2110合约报收7025点,中证500指数报收7120.38点,应该说,这个差距根本不算什么,从趋势的角度完全可以不用考虑。

截至今天收盘,IC2203合约(明年3月的合约)报收6843.6点,比中证500指数今天收盘价低3.9%(俗称“贴水”3.9%,如果期货比现货价格高的话称为“升水”)。

IC股指期货在中证500指数一路走牛的过程中,常年处于贴水状态,一方面比较奇怪,另外一方面,给了一个不错的套利交易的机会。

打个比方,如果你现在持有140万元左右的500ETF,可以改为持有1手IC2203合约(IC每点价值200元,6843.6点价值约137万元)。那么到明年3月份交割日,假设中证500指数涨跌幅为0,半年左右时间你将获得3.9%的收益,折合年化收益大约8%。

由于期货是保证金制度,每手IC的保证金15%,137万*0.15≈20万。再留30万应对涨跌,可以承受1500点(跌幅超过20%)的回撤。因此,实际还有137-50=87万资金是富余闲置的,可以任意买年化收益3%左右的理财。这样的话,总资金年化收益约有2%。

上面两段收益相加,一个能跑赢中证500指数年化10%的增强型产品,就非常简单地设计出来了。这个超额收益真的很香。要知道,现在国内优秀的量化私募基金,扣除业绩提成后每年能跑赢中证500指数10%,也已经算表现非常不错。

股指期货套利的原理是什么?其实不管中证500指数价格怎么变,3月份合约价格怎么变,交割日期货价格一定会等于现货价格。所以如果今天用期货合约替换ETF,这3.9%的价差就锁住了,这个“收益”是稳赚的。把收益打双引号,意思是,相对于中证500指数一定会多赚3.9%,而不是账户一定会赚钱,因为如果指数下跌3.9%也会亏钱

如果你担心出现18年那样真的下跌20%的情况还会出现,那稳妥一点,可以把扣除保证金后剩余的87万备用全部打进期货账户里就可以了,账户总资金137万,但你只可以买一手,这样就相当于把期货当作现货做,永远不会爆仓的,因为指数不会归零。只不过舍弃了年化收益3%左右的理财机会。

有的朋友可能会问,这么明显的套利交易为何会长期存在?

其实,现在市场上有很多量化基金,还有其他一些机构资金,为了对冲,买入股票的时候要做空期指,然后加上本身看空市场的人,造成了股指期货贴水。只要贴水存在,“期现套利”就一定存在,因为交割日期货价格一定会等于现货价格。

风险提示:上述内容所涉及的股票名称,仅作为案例研究参考,不对您的投资交易构成任何买卖建议,据此买卖,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!
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