按摩器具行业龙头股:倍轻松基本面及发展前景分析

最近几个礼拜,不少券商都在召开线上的策略会,也邀请了很多上市公司和机构投资者路演交流。有一家公司叫“倍轻松”,我们听下来感觉不错,所以在和公司领导聊完之后就继续做了研究,今天就和大家做个介绍。

像之前的文章一样,今天这篇小文章是在短短数日从公开资料里获取的信息,仅供大家参考,另外我们对公司和行业的理解一定有很多偏颇之处,如果有说得不对的地方,也请大家多包涵。

一、倍轻松基本面分析

倍轻松是今年7月15日IPO上市交易的,上市之后公司发布的43个公告里,《投资者关系记录表》差不多占了全部公告的25%,这说明公司还是蛮愿意和资本市场进行沟通的。

再随便打开一份《投资者关系记录表》(比如最近12月8日的那个公告),可以看到公募、券商、保险和私募都很重视公司,因为参加调研的机构密密麻麻,初步测算超过300家,我们可以截个屏给大家感受一下。

倍轻松投资者关系记录表
倍轻松投资者关系记录表

那问题来了,为什么市场对公司那么重视?公司的业务有什么亮点呢?下面我们就和大家介绍一下。

倍轻松生产的是智能便携按摩器,以自主品牌“breo”和“倍轻松”系列产品为主,同时还为其他知名品牌企业提供ODM定制产品。

所有的这些产品,按照使用功能,分成了眼部、颈部、头部及头皮四大类,我们截图给大家看一下。

倍轻松主营产品
倍轻松主营产品

当然,这四类产品对于公司营收的重要性是不一样。

倍轻松是2001年研发出第一款眼部按摩器产品,所以眼部按摩器一直以来就是是公司最主要的产品,头皮按摩器的营收占比最小,基本上在10%左右。

公司的这些产品,底层有三部分核心技术:精密驱动与智能控制技术、智能传感和人机交互技术、健康物联和大数据技术。

这些技术实现的功能,就是为了按摩的更加舒服、产品更加便于携带和控制,以及形成健康大数据,这个大家简单了解一下就可以了。

所以,我们第一个结论就是,倍轻松是一家TO C类的公司,有多年积累的研发技术,过去的发展模式就是集中主业,并在主业的基础上横向拓展产品线的公司。

二、倍轻松核心竞争力分析

我们在公司的《半年报》里,看到公司自己总结了4个方面的核心竞争优势。

1、技术优势

公司是按摩器具细分行业的开创者,属于国家高新技术企业,在智能便携按摩器领域拥有突出的研发能力,积累了大量知识产权成果。

截至2021年6月30日,公司及子公司拥有的境内外专利合计614项,拥有的著作权合计119项,其中计算机软件著作权107项。

2、品牌优势

公司产品定位高端便携式按摩器,因带给用户的良好健康和便捷的消费体验,深受广大消费者好评,形成了显著的境内外品牌效应与优势。

在国内按摩器生产企业多数缺乏自主品牌、依赖为其他知名品牌代工的背景下,公司始终坚持以运营自主品牌“breo”与“倍轻松”为主,树立了良好的品牌形象。公司以经营自主品牌为特色,成为了境内知名品牌,并已将自主品牌产品销往欧美、日韩、香港、东南亚等境外市场。

3、营销优势

公司核心高管拥有丰富的市场营销经验,根据产品特点和目标客户的消费习惯,为公司制定了多元化、立体式的整体营销战略,覆盖线上渠道、线下渠道、经销渠道等,有效实现多渠道融合发展。

目前已经与顶级电商平台天猫、京东等建立长期合作,同时加大电商平台推广力度,把握线上电商发展红利,进一步拓展社交电商、跨境电商等渠道布局,为公司未来业绩的持续增长奠定坚实的市场基础。

截至2021年6月30日,公司共设有178家线下直营门店,构筑了以一二线城市中高端商场、机场、高铁等高势能点位为核心的线下直营门店渠道,购物中心覆盖了全国4个一线城市、13个新一线城市、16个二线城市,交通枢纽渠道覆盖了全国24个旅客吞吐量超过1000万人次/年的机场、12个客流量超过1000万人次/年的高铁站。

4、资质认证优势

公司在质量管理、技术研发、环境保护等方面通过了境内外多项重要资质认证的全面评估,公司产品能够符合进入境内市场及欧盟成员国、美国等境外发达国家市场的高标准要求。

公司拥有各项资质认证,有力地支持公司产品在境内外市场的销售和推广。

三、按摩器具行业分析

我们再看一下《招股说明书》里,对公司及行业发展的研判。招股说明书115页-228页,是这样展望公司的地位及行业发展前景的。

1、当前行业发展情况

进入21世纪后,在按摩器具消费领域,已形成北美、欧洲、东亚和东南亚四大主要消费区域,全球市场规模持续扩大。由于我们国家经济实现了长期平稳较快增长,居民收入水平及健康消费意识不断提升,已成为全球范围内按摩器具消费需求增长最快的地区之一。

在按摩器具生产领域,随着我们国家成功加入世界贸易组织、积极参与国际分工并成为世界制造中心,全球相关产业链开始向我们国家大陆转移。目前,我们国家台湾原有按摩器具相关产业已经基本完成转移,而日本厂商也陆续退出了小型按摩器具以及中低端大型按摩器具领域,其保留的生产和研发集中于中高端按摩椅等大型按摩器具。

2、行业细分市场分析

细分市场:目前,按摩器具行业可按产品形态细分为小型按摩器具行业和大型按摩器具行业。其中,小型按摩器具产品主要包括功能相对特定的眼部、颈部、头部、头皮、肩部、手部、背部、腰部、足部按摩器等,大型按摩器具主要为多功能按摩椅。

全球市场:近年来,按摩器具的全球市场规模持续扩大,于2015年首次超过100亿美元,又于2019年首次超过150亿美元。智能化按摩器等产品满足了消费者对于新一代按摩器具的要求,未来市场空间广阔。至2022年,全球按摩器具市场规模预计将接近184亿美元。

我国市场:伴随着我们国家居民人均可支配收入与人均医疗保健消费支出的增长、健康意识的增强,以及国内亚健康人群、中老年人群、商旅办公人群等的扩大,具有良好按摩保健功效的现代按摩器具正逐步获得广大消费者认可,相关产品的市场渗透率呈持续上升趋势。

目前,我们国家已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一,按摩器具市场规模快速增长。2016-2020年,我们国家按摩器具市场规模由106亿元增长至150亿元。

3、行业驱动因素分析

随着社会的发展与进步,人们日益重视身心健康、保健意识不断增强,对自我保健能力产生了巨大的需求。进入21世纪以来,全球经济的发展、人口的老龄化、亚健康的扩散等因素推动按摩器具市场规模持续快速扩大。

①健康意识水平提升

各类消费者的可支配收入对其包括健康支出在内的各类消费支出存在关键影响力。当其收入水平上升、健康意识水平增强时,消费者更加关注能够改善身体健康状况与提升生活品质的相关产品。

②亚健康人群规模增加

当今社会人们的生活节奏不断加快,许多人长期处于工作、学习、生活等产生的较大压力中,身心持续紧张,容易进入亚健康状态,进而引发各类慢性疾病。按摩器具能够帮助亚健康人群实现自助式日常按摩保健放松,改善其身心状态。

③人口老龄化加速

全球人口老龄化加速是促使按摩器具行业规模快速增长的重要因素。根据联合国标准,65岁以上人口占总人口比例超过7%的国家或地区即视为进入老龄化社会。中老年人普遍存在血液循环不畅、肌肉衰老、骨质疏松等健康问题,而按摩器具能够为中老年人提供自主按摩保健服务。

④按摩器具智能化程度提高

随着物联网、大数据、云计算及人工智能等技术的发展和推广,广大消费者已经习惯于通过手机等移动设备便捷操控各类智能产品。在此背景下,按摩器具的用户对于产品的智能化要求也在不断提高,可根据使用者个人情况调整按摩节奏、力度、温度等要素的智能化产品能够更好地满足用户需求。

⑤商旅办公人群规模增长

商旅人群长距离出行的主要交通工具包括飞机、高铁、动车、长途巴士等,因此不得不被长时间束缚于狭小的空间,普遍存在肢体僵硬、酸痛等身体不适症状。由于办公电子化的普及,各行各业工作人员日常工作的电子化、网络化趋势明显,需要长时间使用电脑、手机等电子设备,容易导致眼部疲劳肿胀、颈椎腰椎僵硬、肩背酸痛等身体不适症状。

针对商旅办公人群上述身体不适症状,按摩器具的按摩保健功能有良好的缓解效果,能够在一定程度上缓解症状。此外,轻巧便携的小型按摩器具,特别是更加适用于旅途和办公环境的可穿戴式按摩器,能够更好地满足商旅办公人群的个人健康护理和按摩保健需求。

4、市场供需现状及未来趋势

①市场供给方面

按摩器具产业的转移促使我们国家成为全球按摩器具的制造中心与研发中心。我们国家已形成集按摩器具设计、研发、生产、销售、服务为一体的产业链,多年来一直作为全球按摩器具主要出口国,主要出口目的地包括欧美、日韩等区域。

2014-2019年,我们国家按摩器在出口数量和出口金额上都呈现上升趋势,至2019年出口数量为2.4亿台,出口金额为30.4亿美元。前瞻产业研究院结合行业现状以及产业格局,预计未来我们国家按摩器出口将会继续增长。

由于同质化产品市场竞争加剧、消费者对产品智能化和便携性等要求提高,按摩器具生产企业的发展壮大,需要通过不断设计研发新产品和新功能、应用新技术和新材料、优化调整生产工艺流程、提高产品质量标准等方式,稳固公司在技术领域拥有较强市场竞争力的优势,同时在个性化、便捷性等方面形成差异化优势。

随着物联网、大数据、云计算及人工智能等技术的发展和推广,按摩器具与上述领域前沿科技成果相融合已成为行业的主要发展方向之一,新一代智能化按摩器具发展迅速。

②市场需求方面

目前,我们国家已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一,国家按摩器具市场规模快速增长。2010-2019年,我们国家按摩器具市场规模由49亿元增长至139亿元,至2020年市场规模预计接近150亿元。

四、倍轻松财报分析

倍轻松是今年7月份以27.4元股价公开发行1541万股,出让股权25%募集资金4.2亿元。

过去3年,公司的产品销售总量由95万台增长至140万台,销售收入由3.8亿元增长至6.6亿元。可以看到,销量增速(过去3年复合增长21%)和收入的增速(复合增长31%)都保持在大两位数,而且收入的增速快于销量的增速,说明价格还有所提高。

仔细看一下公司的利润表资产负债表,可以更加清晰的看到公司的一些更有趣的事实。

首先,公司的毛利率很高,过去那么多年,毛利率基本维持在60%左右。毛利率高,一方面说明公司定位中高端,另外一方面对像今年的材料价格上涨也有一定抵抗能力。

其次,以2020年的财报为例,公司的销售费用率是41%,而研发费用率是4.5%,所以公司本质上还是以销售驱动为主,大量资源需要使用在销售渠道上,包括创新型的营销新动作。

最后,公司主要是轻资产的商业模式,一直以来公司的自有固定资产只有1000多万元,其他都是采取租赁的模式(报表上显示出来的是使用权资产和负债)。

五、倍轻松发展前景分析

按摩器具可以分为两大类,功能全面、性能优越的按摩椅(大型按摩器具),以及功能相对单一、便携灵活的按摩小电器(小型按摩器具)。

目前,我们国家的按摩椅销售额占比46%,今天介绍像倍轻松生产的小型按摩器具占比54%。

按摩器具的上游行业为电子、机电、注塑、化工、五金、纺织、包装印刷等行业;中游就是按摩椅和按摩小家电制造商,比较大的按摩椅生产商有傲胜、奥佳华和荣泰健康,按摩小家电厂商中,龙头厂商主要是SKG和倍轻松;下游就是各类销售渠道的经营者,由其将产品销售给终端客户。

按摩小家电行业的行业空间大,高端市场利润很丰厚。收入增长、人口结构变老、高强度工作和保健按摩文化是构成国内按摩器具市场规模稳定增长的四个支柱。当前颈部和眼部按摩器是细分市场的重要战略高地。

从市场竞争格局上看,中低端市场竞争最激烈,高端市场盈利空间最大,倍轻松在上述领域优势明显。

六、消费者调研

1、买来用过,很鸡肋,力度不够,感觉没啥技术门槛,很多品牌都出来了。

产品本身我们不多做评论,但小型按摩器品牌确实比较多,比如SKG和奥克斯等等,目前行业集中度较低,前三名市场份额仅有30%左右,当然需求的培育和壮大,本身也离不开优质的供给,这也是行业起步的正常现象。

2、他们家的产品技术门槛不高,现在市场做的少而已,不过广告打的确实多,高铁机场都能看的到!

单位里小姑娘们还说有大帅哥(我是不认识的)代言。

风险提示:上述内容所涉及的股票名称,仅作为案例研究参考,不对您的投资交易构成任何买卖建议,据此买卖,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!
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