新能源汽车板块下跌原因&未来发展趋势分析

去年12月以来,新能源车板块遭遇了快速、深度调整。短短两个多月的时间,行业ETF(515030)最高2.7元、最低跌破2元,行业龙头宁德时代最高692元、最低485元,最大回撤幅度都接近30%。

好在,本周终于开始反弹,而且幅度不小,从阶段性低点开始计算涨幅均有10%。

波动大是因为估值高。去年三季度的时候我曾说过,如果从长期布局角度,没有一轮中级调整新能源车可以不用看了。现在,最大30%左右的跌幅刚好可以够上“中级调整”的门槛,我请研究员对有关动态情况进行了跟踪更新。

一、新能源汽车板块下跌原因

高估值、高预期的背景下,资金慢慢开始出现各种担心。

第一,担心原材料涨价和补贴退坡会影响到车企成本。如果车企受不了,需要通过涨价卖车来缓解成本压力,那么买新能源车的人可能会减少。

第二,担心新能源车渗透率已经比较高,后面很难再快速提升。而新能源车销量增速一旦下滑,搞不好会迎来业绩和估值双杀。

第三,基于其他的担心。市场大环境不怎么好,让人顾虑的东西变多。比如,担心经济不景气、担心美联储加息、担心公募基金赎回、担心美国把新能源也列入“清单”等。

二、新能源汽车行业市场分析

第一,关于成本提升。前不久有关部门开会讨论,2022年要大力推动新能源汽车产业高质量发展,尽早研究明确新能源汽车的车购税优惠延续等支持政策。这意味着,优惠政策可能会继续延长。

而且,即使补贴退坡,影响车价普遍在3000-5000元左右,对于10万元以上车型来说,这个价格变动相对还是比较轻微的。

第二,关于渗透率和销量增速。2021年,中国和欧洲汽车电动化渗透率都没到20%。在渗透率达到50%之前,可能暂时还不需要担心增速放缓。另外,很多智能化零部件的渗透率才不到5%,这一块的空间巨大。

销量方面,2021年,国内新能源车销量350万辆左右,金融机构和乘联会预计2022年的数字是550万辆,全年行业增速将会接近60%。这是一个很夸张的增速,相信没有几个行业能够超过这个数字。

另外,如果复盘汽车新技术普及的历史规律,会发现新技术渗透率曲线一般是J型,一旦开始渗透,将会保持很高增速,直到饱和。

第三,其他方面的担心,有些属于情绪面的问题,就没那么容易分析了。一般来说,是一个负反馈:股价越跌,越担心,等股价涨了,情绪慢慢会回来。

这种担心确实会给股价短中期带来困扰,但如果放眼长期,是可以看得淡一点的。

三、新能源汽车板块未来发展

一个比较关键的问题:新能源车的高增长,到底可以匹配什么样的高估值。对于一个景气度非常高的行业来说,要想有便宜价格是很难的,可以多想一下,给多少溢价比较合适。

2021年11月,宁德时代和比亚迪等龙头公司的PEG(估值/增速)都达到了1.5以上。这时候,哪怕高增速能够维持,从投资角度的性价比也不算高。

板块整体回调30%以后,大部分龙头对应2022年的PE估值慢慢回落到30-40倍,PEG开始接近和跌破1。这样看的话,确实已经不算贵了。实际上,对于40%以上的高增速而言,这个PEG数字已经比较低。

但2022年会有和2021年不样的地方。

2021年是下游需求大超预期,行业各环节各企业都忙得不行,整产业链都很赚钱。2022年,情况开始分化。如果说,新能源车去年是买电动化,那么,今年可能应该更重视智能化。具体来看,可以更加关注智能化做得好的车企,以及产品受益于智能化的软硬件厂商。

整车厂比较有代表性的是:长城和比亚迪。一方面,两家的车型都非常热销。长城有欧拉、哈弗、大狗、WEY、坦克、机甲龙;比亚迪有汉、秦、宋、唐、元、海豚。这些车大部分都卖10-20万元,这是蛋糕大的一块市场。另一方面,两家的智能化都让人期待。长城智能化比较领先,高工智能汽车研究院相关榜单排名第一;比亚迪智能化稍有落后,但已经投入2000人去做智能化方面研究,有望取得重大进步和突破。

软件厂商公认的龙头有两家:中科创达和德赛西威。中科创达做智能操作系统,德赛西威刚开始渗透率会提升非常快,但长期可能还是赚辛苦钱。

硬件厂商涉及多(因为汽车零部件成千上万)。智能底盘、微电机、AR-HUD、扁线电机、一体化铸件、图像传感器、高压连接器等,涉及相关龙头公司有韦尔、拓普、华域、中鼎、福耀、伯特利等。

当然,电动化相关环节也不是完全放弃。前两年大涨的动力电池、电池材料、锂电设备、锂矿资源等,如果能够跌到合理估值,也是值得关注的。龙头有宁德、亿纬、恩捷、先导、赣锋等。

最后,新能源车产业链是一条十年黄金赛道,这个观点依然不变。但全球市场竞争对国内相关上市公司带来的冲击和压力,也不容忽视。

过去两年,我国新能源车产业链大爆发,叠加新冠疫情导致不少海外工厂停工停产,使得国内厂商蓬勃向上,海外厂商一脸懵逼。而往后看,海外厂商不会再坐以待毙,各种动作都开始出现,包括LG上市、海外新势力车企崛起、各地政府都支持建立本土电池环节厂商等。

如果再考虑到各大地区“去中国化”思想,一旦全球产业链都进入成熟阶段,竞争加剧,国内厂商出口就会面临一定阻碍。

对此,可以略微压一压预期来应对。如果后面新能源车ETF能围绕前几天的相对低点,形成一个震荡中枢,那么可以看作长期布局的区间和机会。

风险提示:上述内容所涉及的股票名称,仅作为案例研究参考,不对您的投资交易构成任何买卖建议,据此买卖,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!
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