资产软、负债硬、现金为王

我在文章里经常提到“资产软、负债硬、现金为王”。

资产软、负债硬、现金为王是什么意思?

资产软有两层含义:第一,当上市公司需要钱的时候会甩卖资产,被甩卖的资产通常会打很大的折扣;第二,当世道不好、经营困难的时候,上市公司的资产很容易被减值处理。

负债硬的意思是,上市公司的对外欠款是必须要还的,有时还要加利息。

现金为王的意思是,对于大部分企业来说,现金多一点总是更安全一些。

下面给大家举个实例。

一、软资产是什么意思?

以下所有的内容都是基于上市公司盾安环境2018年的年度报告,没有任何添加成分。如果有想看盾安环境年度报告的朋友,推荐去深圳证券交易所直接下载。

先介绍公司的主业。盾安环境是传统的制造业公司,现在有三块业务:制冷配件、制冷设备和节能产业。

制冷配件的主要产品是电子膨胀阀,电子膨胀阀是盾安环境的起家产品。原来有一家公司叫“三花股份”,现在更名为“三花智控”,一开始是做电子膨胀阀的。三花智控和盾安环境这两家公司基本垄断了电子膨胀阀市场。

制冷设备简单来说就是空调,不过盾安环境做的是特种空调,主要用在轨道交通、低温冷库和通信行业里。

节能产业主要指的是公司有余热回收、清洁供暖的技术,在北方提供清洁取暖的服务。

2017年,盾安环境的营业收入是83亿元,净利润是9200万元,营业收入很高,但净利率很低。

一年之后情况发生逆转。2018年,公司的营业收入增长了13%,但是净利润却是巨亏21亿元。我把年报里的部分表格复制出来供大家参考。

盾安环境2016~2018年部分财务报告数据(金额单位:元)
盾安环境2016~2018年部分财务报告数据(金额单位:元)

从上图中可以看出,盾安环境的营业收入和净利润大开大合。只可能有一种情况,它发生了较大金额的资产减值。盾安环境提到,2018年公司启动了非核心业务与资产的处置和剥离工作,所涉及的子公司不同程度出现订单萎缩、人员流动性较大的情形。因此,公司计提了资产减值准备、商誉减值准备和资产处置损失等,所以利润表上的资产减值损失高达17亿元。

在市场不好的时候,企业资产负债表上的应收账款、存货、固定资产、无形资产和商誉等都会面临被减值的风险。资产一旦发生减值,产生的亏损往往金额巨大,可能意味着上市公司十几年的生意都白做了。

二、负债硬是什么意思?

接着谈谈盾安环境的资产负债表。盾安环境的资产负债率高达79%,有息负债率超过100%,这导致2018年公司的财务费用高达2.5亿元。所以,即使不考虑资产减值损失,公司的营业利润也已经是负数了。

制造业公司的资产负债率不超过50%为好,杠杆稍微高一点允许到60%,但是超过70%就要引起注意了。同样地,关于有息负债率,100%是一根红线。有息负债率太高、有息负债的金额太大,意味着上市公司是在辛辛苦苦为银行打工。

我们再看看它的现金流的情况。盾安环境的现金收入比在2011~2018年一直在50%~60%,营业收入的质量并不高。

盾安环境2011~2018年现金收入比
盾安环境2011~2018年现金收入比

盾安环境和江南化工两家公司曾紧急停牌,原因是这两家公司的大股东某集团遭遇了债务危机。网上传播的一份《关于某集团债务危机情况的紧急报告》,据称直达高层的案头。浙江有不少企业是“大集团、小公司”的组织形式。一般来说,集团公司遇到问题的时候,会与上市公司隔离开,毕竟上市公司是受到严格监管的,但是在年报里,我还是看到一个风险点。

2018年盾安环境对外担保情况(单位:万元)
2018年盾安环境对外担保情况(单位:万元)

这里,上市公司给集团提供了连带责任保证,实际担保金额7.2亿元,为期3年。担保的金额占上市公司净资产的30%。担保的红线是不超过5%,这已经大幅超过我们的预设值。

风险提示:上述内容所涉及的股票名称,仅作为案例研究参考,不对您的投资交易构成任何买卖建议,据此买卖,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!
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