第八课:如何挑选主动型基金

上堂课说到,如果要追求比指数ETF基金(被动型基金)更高的收益,就需要选择主动型基金。但是,公募基金和私募基金有很多,到底要如何挑选呢?

一、公募和私募基金哪个好?

关于这个问题,我觉得两者各有优劣。

公募基金的优势是,运作更透明,风控更规范,(投研)资源更丰富。同时,因为不收业绩提成,费用也相对更便宜。缺点是,基金经理不稳定,做得好以后容易离职。投资很大程度是投人,这一点属于比较大的硬伤。

私募基金的优势是,和投资人利益捆绑更紧密,运作更自主灵活。但是,灵活有时也会是缺点,特别在信息披露不透明的情况下,可能会导致说的和做的不一样,或者投资风格漂移造成不好结果。另外,有些小私募,为了生存,可能会做非常激进或者突破合规的事情,也是一个隐患。

再有就是,私募基金有清盘线!这也是硬伤!其实价值投资的话,最好没有清盘线,是更有利于把业绩做好的。就是实际操作也很难,如果没有清盘线,万一没做好或者瞎搞,投资人容易亏太多。

另外,投资私募的资金起步门槛相对比较高,需要100万起。如果资金量不够,只能选择公募。公募100元、1000元就能投。

二、基金选择的三大原则

公募和私募都可以投,挑选时要重点做好“三看”。

1、产品业绩

一是看产品业绩。最好有10年以上公开业绩。投资这行有个特点,“实力”和“业绩”可能很长时间并不匹配,就像上市公司的股价,可能很长时间都和基本面偏离一样。

如果是下棋、打球,专业对业余的优势很明显。但投资不一样,一两年下来业余投资人业绩更好的情况比比皆是,因为运气成分大很多。所以,考察的周期必须更长。

我建议历史业绩要看十年,才有足够说服力。如果只是两三年、三五年业绩好,可能是幸存者偏差。反过来,如果十年下来业绩不好,再说基金经理是璞玉、有潜力,这话也说不过去。

看十年还有个道理,就是自动过滤了一些还比较新的基金经理。倒不是说新的基金经理一定做不好(老的基金经理都是从新的基金经理开始的)。主要是,投资有个要义是对风险的认知和把控。而这一点,光听别人说、看别人做远远不够,很多必须自己亲身经历。

新的年轻的基金经理,无论人生履历还是投资履历,对有些周期和困境的经历还比较少,应对挫折的能力也没经过足够时间的检验(很顺利的时候会不会“飘”也不知道)。因此,存在更大的不确定性。

资管道路漫长,各种困境和挫折难免,甚至不爽的时候远比爽的时候多。是不是每个人都能顶住压力?只有时间能够证明。为此,我们不得不“踏空”一些优秀的新的基金经理,以此为代价,来提高确定性。

我看基金经理的历史业绩,标准是:过去10年的年化收益不低于10%(符合这个条件的基金经理数量并不多),并且,产品要有过10亿以上规模。毕竟,小规模资金做出来的业绩,说服力相对比较差一些,还有要考虑将来产品规模大了后,基金经理是否还能够驾驭的问题。

有人可能会问,对那种规模特别大的要规避吗?确实,如果规模特别大的话,会影响业绩,因为能选择的标的变少。不过也不需要刻意回避,我们本身就是追求稳健。

这里有个小诀窍。既要选历史业绩好的,又要选近一两年业绩“差”的。背后原理很简单,均值回归。

如果总是选近两年业绩很好的,其实和买股票喜欢追高差不多。行业的长期收益率天花板摆在那里(15-20%),某几年赚得多,大概率是赚到了一些市场风格的钱,而市场风格会切换,所以后面几年收益率可能就低。

彼得·林奇曾经做过统计,如果挑选上一年表现最好的一批基金产品买入,每年轮换,最后收益会很差。如果挑选过去三年表现最好的基金产品买入,每年轮换,最后收益也没好多少。

我特别理解这个结果。因为我做趋势交易,讲究“好的买点总在回调后”。选基金和选股票其实道理差不多:长期下来很好,但中期比较差,就是买点。

2、基金经理

二是看基金经理。除了基金产品的历史业绩之外,还要看基金经理这个人。

无论公募还是私募,本质都是基于信任的一种托付。所以,重点是从诚信方面观察。

观看基金经理路演是考察的一种方式,不过这种带有“表演”性质,短时间可以“装”。我提三个角度:

第一,看过去言行和现在言行、上次言行和这次言行的一致性,还有投资观点和长期业绩表现的一致性。

第二,看对待成绩和问题的认识。如果基金经理讲成绩的时候突出自己多,而讲问题时有意无意往市场(或者团队、客户)身上推。对于这种基金经理要当心。

第三,基金经理可以名气很大,但不能太高调。这个不用多说大家都理解的。

3、底层资产

三是看底层资产。一定要知道自己买的基金投什么。公募的前十大持仓是强制要求披露的,私募的话,也需要向投资人做到某种程度的透明。

我们投资基金,肯定是先认同基金经理的投资理念。底层资产符合基金经理说的投资理念,并且和业绩表现、市场表现相符合,我们才能高枕无忧。

如果基金经理或者市场销售人员和你说,这是投资机密,不能说,要打“闷包”。这种也要当心。一方面,可能持仓和平时说的不符;另一方面,可能持仓变化太快没法说,而基金产品的持仓如果换手过于频繁(量化除外),往往不是好事。

换个角度。我们用真金白银相托付,如果对方连最基本的透明都不给,那么说明这种信任双方不对等。这并不是一种良性关系。

风险提示:上述内容所涉及的股票名称,仅作为案例研究参考,不对您的投资交易构成任何买卖建议,据此买卖,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!
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