电子行业发展现状及前景分析

今年电子行业跌得比较惨,如果从年初算起,至今跌幅差不多是25%-30%,期间最深幅度达到42%左右。在中信30个一级行业里,目前电子板块排名倒数第一。那电子行业是不是真的已经进入衰退期呢?今天就和大家来简单聊一聊。

一、电子行业发展现状及前景分析

首先是针对整个电子板块,其实不必过于担心景气度的问题。

从回调幅度来看,历史上电子板块最大回调幅度就是在40%左右,因此这轮年初下跌幅度大概率已经到位。

电子板块波动幅度大很容易理解,背后就是双击或双杀的形成,比如增速从20%提升到30%,估值也会从20倍提升到30倍,反过来也是一样,导致幅度会比较大。

从PE估值来看,从2012年到2022年这十年间,电子板块估值底部分别出现在2012年底、2018年底和今年初,目前估值分位数大概是5%左右,仍处于比较低估的位置。

低估原因很明显,俄乌战争、国内疫情以及市场对半导体景气度的担忧。

现在有部分机构投资者认为行业景气周期见顶。如果从全球范围来看,景气度确实受到一些挑战,但如果从国内半导体行业来讲,最核心逻辑还是国产替代,因此并不需要担心景气度的问题,空间依然是非常大的。

二、电子行业细分领域

其次是细分板块机会,上游和中游确定性会更高一些。

从自上而下角度来看,我们比较看好半导体设备和材料、汽车电子、功率半导体、VR产业链这几条细分赛道。

背后主要逻辑就是中上游的模块或元器件,基本都是跟着下游景气度走,如果新能源等赛道得到认可,那么相关中上游也会有机会。

其中,给大家重点梳理下半导体设备和材料的逻辑。

1、第一是有较高的景气度

半导体设备和材料的景气度是可以和新能源相媲美的,但由于去年下半年国产替代催化下股价提升的比较快,导致在业绩兑现阶段大家都有点担忧。

目前行业缺乏一些边际催化剂,好像除了消费电子以外(比如信通院近期公布5月手机出货量数据),其他下游领域都没有很权威的高频数据,导致景气度难以把握,投资者信心就不是很足。

但根据我们了解,今年半导体设备和材料龙头业绩增长50%是可期的,可能二季度会受到部分交付影响,但全年增长确定性依然比较高。

2、第二是渗透率仍有空间

半导体设备和材料一直是最被“卡脖子”的细分板块,目前国产渗透率大概在10%左右。

一般来讲,在渗透率提升到40%-50%之前,核心逻辑就是国产替代,行业至少能够保持3年左右的高增长。

当然,现在大家还比较担心后续扩产的积极性,但对于国内相关龙头公司而言,扩产计划基本上都已经排到2025年,所以这方面不用太过担忧。

3、第三是估值方法切换

按照今年一季度情况来看,大部分设备和材料龙头估值还是比较贵,可能依然要看PS估值。但是,如果按照今年的订单去看明年业绩,那基本上这些龙头公司就都可以观察PE估值了。

从某种程度来讲,这有点类似于汽车定点的概念。一般汽车零部件公司只要拿到了整车厂定点,那基本上就可以跟着车型计划去算收入和利润。

半导体设备和材料厂商也是类似,从下游订单来看,明年同比增长普遍都在50%-100%区间。

至于汽车电子、功率半导体、VR产业链等赛道,主要逻辑就是下游行业景气度相关,包括涉及到汽车、工业、电力等领域,平时我们也聊得比较多,这里就不再展开叙述。

三、电子板块龙头股

最后是板块龙头,长期看一线龙头依然确定性最强,但中短期二线龙头会更具有性价比。

半导体设备方面,一线龙头是北方华创和中微公司,二线弹性标的是万业企业、至纯科技和芯源微。

半导体材料方面,最看好硅片环节,龙头是立昂微和沪硅产业,光掩模和气体环节由于比较分散且流动性较差,研究性价比不高。

汽车电子方面,最看好气体传感器环节,龙头是汉威科技和四方光电。

功率半导体方面,一线龙头是斯达半导和时代电气,但估值确实有点贵,二线弹性标的是新洁能。

VR产业链方面,一线龙头是歌尔股份,二线弹性标的是鸿利智汇。

电子板块今年以来回调幅度非常大,但笔者认为在国产替代及高端制造大背景下,国内电子半导体领域依然会有很多长期优质赛道,希望这篇文章能给大家带来一些收获和启发。

四、精选问答

1、韦尔股份从顶端跌下来也够残了,如何看?

韦尔股份上一轮是靠豪威带来的手机CIS量价齐升,下一轮就要看汽车业务(包括CIS和功率等)能否带来较大增量,韦尔一直是一家在业务方面比较稳的公司,手机、汽车、安防、医疗、AR/VR等领域此消彼长,每年15%-20%复合增长应该是没什么问题。

2、怎么看歌尔股份中长期的发展呢?对于单一客户的依赖带来的隐忧~

一方面是对单一大客户过度依赖,另一方面代工企业很多时候命运确实不掌握在自己手里。关于消费电子行业,其实哪怕不是这位分析师出来下调出货,行业也是面临经济下行带来的不景气,去年做的预算都太高了,正好趁着俄乌冲突和国内疫情防控等事件就顺势下调目标,也算是个非常好的台阶。

3、光伏新能车又高了,半导体还在底部

一边是不断落地的支持和鼓励政策,包括昨天会议预测增加汽车及相关消费大约2000亿元,另一边是整个行业消费需求相对停滞,包括昨天某分析师预测Meta的VR/耳机出货量下调(下调比例和准确率不用管他,但行业确实不算高景气,尤其是耳机),因此市场有不同表现也不算奇怪。

4、激光雷达行业怎么看?

激光雷达本身不是新东西,在军工等领域很早就应用了,只不过想用在汽车上,需要把尺寸做得更小、成本降得更低、还要符合车规级要求,在自动驾驶领域尤其是L4级别以上,激光雷达、毫米波雷达、高像素摄像头等硬件都不可或缺,国内禾赛和速腾等还没上市,零部件龙头主要是炬光科技、永新光学和长光华芯。

5、功率半导体的下游有新能源车和光伏逆变器,储能等行业,据推算未来十年都是高增速,是不是可以理解为坡长雪厚的景气赛道?

是的,所以缺点就是估值一直下不来。

6、士兰微才是IGBT龙头吧

汽车和工控IGBT模块还是斯达比较靠前,士兰微是国内IPM龙头,尤其是在白电领域。

7、联创电子等如何?

车载摄像头龙头,韦尔、舜宇、联创,都在汽车领域拓展迅速,但问题也都比较统一,就是有手机业务拖累。

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