2022年家电行业发展现状分析

今天和大家再聊一下家电行业,看看下半年及长期发展机会。

一、家电行业发展现状

首先,回顾上半年表现情况。

先是市场表现。大家应该都有直观感受,家电上半年表现比较一般,跌幅是15%左右,跑输沪深300指数,估值也来到了历史1/4分位数。

一方面是和整个经济压力有关,消费者的更替需求不那么明显;另一方面是疫情导致线下消费和物流环节都不太顺畅,市场情绪受到了较大影响。

再是基本面表现。截至昨天,全部A股上市公司都完成了半年报发布,整体看家电板块不算亮眼。

尤其是第二季度,外部环境压力超预期、原材料维持高位、疫情管控严格等等,导致家电行业大部分公司都表现较差。

因此,整个上半年,家电行业无论是市场表现还是业绩情况,都不太尽如人意。但从6月份开始,已经能够慢慢看到改善趋势。

我们就以天猫平台“618数据”来看,整个电商平台增速是0.7%,家电整体品类销售额同比增长达到6.7%,恢复程度明显优于其他品类。其中,投影仪、扫地机、洗地机、厨房小家电等都达到了双位数增长,表现更强。

同时,在盈利方面,二季度末开始原材料价格已经出现下滑,国际运费也从高位有小幅下滑,成本端因素在边际改善。盈利修复带来的弹性,相信到三四季度报表上会有所反应。

二、家电行业前景分析

其次,展望家电下半年行业情况。

第一是需求端。刚才已经提到过,下半年国内疫情逐渐好转,防控措施有所调整,带来了消费复苏,预计下半年会持续好转。毕竟家电大部分是偏刚需产品,因此之前被压制住的需求还是会释放出来。

第二是稳增长。有关部门已经多次提及要稳定汽车和家电等大宗消费,各地也都陆续出台了类似于消费券的补贴形式,后续如果有更直接及广泛的补贴政策,那拉动作用就会更大。

第三是房地产。地产在过去一年压力比较大,但近期部分省市已经开始有些松动,5月份及6月份地产数据的边际下滑幅度也在收窄。后续如果能够持续好转,那对家电行业情绪面和基本面应该都会有正向拉动,尤其是后地产周期的厨电板块。

综合来看,下半年国内需求应该会是稳步复苏,如果稳增长政策能有更多发力,那复苏弹性就会更大一些。

当然,以上主要是国内层面,海外需求下半年估计压力仍然比较大。无论是美国耐用品边际支出数据,还是欧洲消费者信心指数,其实都是比较低。好在,去年下半年家电出口基数已经降低不少,因此今年在同比增速上不会有大幅放缓。

如果看得更远一些,我们总结了家电行业的未来“四化”。

一是全球化。目前国内市场已经做得很不错,但海外仍有70%-80%市场等待开拓。原先国内企业主要是代工为主,但随着产品竞争力及性价比提升,叠加跨境电商发展得足够快,很有希望实现品牌出海。

二是多元化。除了家电领域多元化,更多是跨领域多元化。最典型就是美的在To B端业务开拓,公司五大板块中除了智能家居外,工业技术、暖通与楼宇、机器人与自动化和数字化创新业务等都是围绕非家电领域。

三是智能化。这个就比较好理解,最终应该会实现全屋智能化。

四是高端化。一方面是通过提价带来增长,比如清洁电器;另一方面是通过高端品牌打造市场,典型案例就是海尔旗下卡萨帝。其实国内高端消费群体数量还是比较多的,只要有好的产品能够满足他们,那需求就能被释放出来。

总结而言,虽然上半年家电板块受各种因素影响,盈利和估值表现都不佳,但其实大部分龙头企业都保持住了稳健发展。

展望下半年,在疫情好转、地产边际放松及稳增长政策下,国内需求是有望稳固复苏的,同时盈利能力在原材料降价和人民币贬值等因素下会有所改善。

三、家电细分领域龙头

接着,分析下各子版块的投资机遇。

整体来看,家电板块恢复确定性是比较强的,但不同子版块之间分化会比较大,我们来逐个分进行观察。

白电和整个家电行业较为接近,其中空调相对表现平稳,冰箱和洗衣机略弱一些。比较有亮点的是,上半年均价提升幅度大概是10%左右,行业集中度也在进一步提升。在半年报里,白电龙头盈利就已经开始恢复,比如美的和海尔,这也体现了较强的竞争格局及议价能力。

厨电和地产关联度是最高的,上半年压力也最大,预计下半年压力依然不会减轻。后面如果市场对地产销售预期乐观,那短期估值可能会有些反应,但如果市场情绪依然比较差,那可能就要看细分赛道机会,比如集成灶和洗碗机的渗透率仍在快速提升。

小家电板块主要看厨房小家电。大家应该记得,在2020年疫情刚出现时,小家电板块受益非常大,但也透支了较多需求,因此从2020年下半年到2021年底压力都比较大。直到今年4-6月份,环比增速又开始慢慢上来,比如苏泊尔和小熊都恢复到双位数增长。

清洁电器在过去2-3年基本保持了较高景气度,但今年618增速依然能达到30%以上,非常不容易,背后主要是靠高端产品升级带来的均价提升。未来清洁电器增速可能就要等产品性价比提升后,带来大幅销量增长,科沃斯和石头科技都有较高产品竞争力。

黑电板块在价和量上都有一定程度下降,唯有智能微投赛道增速比较高,有点类似于厨电里集成灶的角色。

具体标的方面,家电各子版块投资属性差别还是比较大。

从稳健性角度,首选还是白电龙头,比如美的和海尔;从短期修复角度,厨房小家电机会比较多,比如新宝、苏泊尔和小熊;从长期成长性角度,清洁电器仍然处于渗透率提升过程中,龙头产品竞争力较强,比如科沃斯、石头科技和极米科技。

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